原标题：【深度】铁大科技：轨交信号小巨人归母净利润+16%，设备更新推动需求提升（872541.BJ）--开源北交所

  轨交通讯信号小巨人，2023年业绩快报归母净利润3855万元同比+15.54%

  上海铁大电信科技股份有限公司核心产品有信号集中监测系统、信号（通信）设备综合防雷系统、LED信号机等，第四批国家级专精特新“小巨人”企业。设备监测（监控）系统业务始终是第一大毛利贡献业务，2020-2023H1贡献率分别为60.12%、67.91%、68.47%、71.29%。根据2023业绩快报全年实现出售的收益2.45亿元+5.22%，归母净利润3855万元+15.54%。考虑到铁大科技募投项目稳步推进，同时国内逐步推动交通行业设施大更新，铁路运输行业电气化进一步深入，我们预计2023-2025年铁大科技实现营业收入2.45亿元、2.75亿元、3.03亿元，归母净利润3855/4154/4598万元，对应EPS为0.28/0.30/0.34元，当前股价对应PE21.8/20.2/18.3X，首次覆盖给予“增持”评级。

  轨道交通装备主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、安全保障、通信信号、牵引供电、运营管理等各种机电装备。我国轨道交通装备行业市场规模已经从2012年的3016亿元增长到2021年的8,410.60亿元，年复合增长率为10.8%。铁路领域维保服务业务逐步开始采用外部委托模式，由市场化第三方专业企业来提供工艺设备日常巡检、周期性保养维修和临时故障维修等服务，市场空间广阔。同时国内轨道交通装备也慢慢的开始实施产品数字化设计、智能化制造、信息化服务。

  2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。交通运输行业为此轮设备大更新重点行业之一，国家铁路局力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确到2030年铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上。铁大科技运用同济大学学术优势，对知识成果进行产业化，获得国家科学技术进步二等奖、国家级重点新产品奖，核心技术人员有技术权威性。

  风险提示：客户集中风险、宏观政策变动风险、研发失败风险、其他风险详见第22页标注。1

  1.2、 财务：2023归母净利润同比增长15.54%，盈利能力保持稳定

  上海铁大电信科技股份有限公司成立于1992年，是集铁路、城轨、地铁信号系统设备研发、制造、销售、服务于一体的高新技术企业。2020年2月上海市经济和信息化委员会给铁大科技颁发了上海市“专精特新”中小企业。

  经过二十五年快速稳健发展，已成为集信号产品自主设计、研发、制造、销售、工程、服务于一体和提供行业解决方案的高新技术企业。核心产品有信号集中监测系统、信号（通信）设备综合防雷系统、LED信号机、无线调车机车信号和监控系统、电务管理信息系统。产品应用遍及全国众多铁路局、厂矿铁路和城铁公司。新型铁路LED信号机已打入国际市场，出口量逐年递增。2022年8月获得工信部第四批国家级专精特新“小巨人”企业认证。

  铁大科技一直专注于轨道通信信号行业的铁路和轨道交通领域，重点产品为信号集中监测系统、雷电防护系统、LED信号机系统、无线调车机车信号和控制管理系统、铁路电务管理信息系统等。所研制、开发的产品主要使用在于全国各铁路局及地方铁路、冶金厂矿铁路等领域，部分产品如LED铁路信号机同时适用于城轨、地铁等轨道交通领域，综合防雷产品因其安全性高、稳定性强，也适用于民用高端领域。

  毛利贡献水平来看，设备监测（监控）系统业务始终是第一大毛利贡献业务，2020-2023H1处于上涨的趋势，贡献率分别为60.12%、67.91%、68.47%、71.29%。LED信号机电务器材毛利贡献率2023H1达到22.50%。

  从客户情况去看，由于产品主要使用在于新建及改造的铁路或城市轨道交通，而通常铁路新建或改造工程的主要实施主体为国铁集团、中国中铁、中国铁建、中国通号等四家铁路相关的大型集团的下属公司，因此铁大科技的主要客户为四家集团的所属企业，收入占比较为集中，2022、2021年占比分别为27.61%、78.52%。

  营收方面2020至2023Q1-3铁大科技分别实现盈利收入为1.67/2.02/2.33/1.56亿元。受疫情影响企业营业收入在2019及2020年略有下滑，但随着后疫情时期到来，大环境经济略有复苏，2021及2022分别同比增长21.11%、15.34%，整体经营情况较为平稳。根据2023业绩快报，铁大科技全年实现出售的收益2.45亿元同比增长5.22%。

  2023年3月10日，铁大科技发行普通股3000万股，发行方式为直接定价发行，发行价格为3.38元/股，募集资金总额为1,014,000,000元，实际募集资金净额为84,640,155.42元。

  实际募集资金用于“设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目”、“新产品研发及产业化项目”两大扩产及研发项目，同时补充流动资金、偿还贷款等。

  设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目总投资金额为9,667.63万元，项目建设内容最重要的包含设备监测（监控）系统产品技术平台升级和设备监测（监控）系统产品扩产。项目建设完成后，可实现年新增铁路信号车站集中监测系统100套、区间轨道电路室外监测系统150套、站内室外集中监测系统100套、道岔缺口监测系统150套的生产能力。项目达产后正常年份可实现营业收入为 20,000.00 万元。

  截至2024 年 1 月 31 日，设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目已投入金额为856.04万元，新产品研发及产业化项目已投入299.26万元。

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